Antonio Pérez Aragón.
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nuestromundoysusdesafios
7-04-2012
Hace dos años escribí una serie de artículos sobre las
cajas de ahorro más importantes, y en uno de ellos identificaba las seis cajas
de ahorro que iban a ser las ganadoras del proceso de restructuración del
sector; La Caixa, Cajastur, Unicaja, BBK, Ibercaja y Caja Murcia.
A los dos años de este artículo, sólo quedan dos cajas
de ahorro –Pollença y Onteniente- que suponen poco más de 1.000 millones de
activos- y que van a acabar siendo los últimos reductos (con permiso de La
Caixa matriz de Caixa Bank) de más de un siglo de historia que se termina
inexorablemente.
El resto del Sector de cajas de ahorro a la espera de
las adjudicaciones de Catalunya Caixa y la más que probable de NovaCaixaGalicia
se va aglutinar en sólo siete bancos, de
los que seis están liderados por las seis cajas de ahorro del artículo. El
otro es Bankia que tantas dudas está sembrando respecto a su viabilidad futura
y sobre todo su matriz el Banco Financiero y de Ahorros (BFA).
De cuarenta y tres cajas de ahorro –sin Pollença ni
Onteniente- sólo habrán quedado siete bancos y todavía existen dudas al
respecto de sí algunas de las siete entidades finalmente van a entrar en alguna
operación corporativa en los próximos meses.
REESTRUCTURACIÓN
FINAL DE LAS CAJAS DE AHORRO
El Sector ha entrado en la recta final de su
reestructuración con el acuerdo entre Caixa Bank y Banca Cívica, y las
adjudicaciones de la CAM y Unnim a Sabadell y BBVA respectivamente.
¿Qué va a ser las siete entidades actuales?
De Bankia ya he escrito diferentes artículos, y el
problema no es la propia Bankia, sino su socio el Banco Financiero y de Ahorros
(BFA), que se encuentra técnicamente en quiebra –a valor liquidativo de sus
activos-, y la única forma de sanearlo sería un mix de Esquema de Protección de
Activos (EPA) y aportación de fondos por un nuevo socio que sería finalmente
quien controlara Bankia. El cómo y el cuándo está en manos del Banco de España.
La continua asociación de BFA con Bankia (BFA-Bankia),
por parte de sus gestores, sólo causa
perjuicio a Bankia, ya que los 5.000 millones que debe sanear el BFA –préstamos
fallidos y suelo- se acaban asociando a Bankia.
Aunque el tamaño no sea el parámetro más importante
cinco de las siete entidades están por debajo de los 100.000 millones de
activos.
No obstante las cinco entidades tienen una gran
ventaja en lo que se refiere a su liquidez, que no tienen ninguno de los bancos
del Ibex 35 (incluidos Caixa Bank y Bankia), ya que en todos los casos los
depósitos de sus clientes cubren los préstamos a la clientela.
De estas cinco por razones de índole político y gran
fortaleza, la BBK es la única entidad que en cualquiera de las alternativas
futuras sería cabecera de un grupo financiero mayor.
Las otras cuatro entidades cuentan con un primer
ejecutivo con gran personalidad y con difícil (casi imposible) convivencia con
otro ejecutivo; Carlos Egea en Banco Mare Nostrum, Braulio Medel en Unicaja,
Amado Franco en Ibercaja y Manuel Menéndez en Liberbank. Los cuatro han sabido
realizar una excelente gestión en sus entidades de origen y liderar los
procesos de concentración del Sector.
Aunque es posible que se mantuvieran todas las
entidades, la clave de posibles movimientos va a ser la aplicación del Real Decreto-ley 2/2012, de 3 de febrero,
de saneamiento del sector financiero, y la capacidad de no entrar en pérdidas
por la aplicación del mismo.
Esa fue una de las claves de que Banca Cívica acabara
llegando a un acuerdo con Caixa Bank.
A las cajas de ahorro les causa pavor tener que dejar
de pagar los intereses de las Preferentes, ese pavor junto a que no se
consideran fondos propios de primer nivel (core capital), han sido los
detonantes de que se estén consiguiendo liberar del corralito buena parte de
los fondos que de buena fe (y pésima información) fueron a parar a estos
instrumentos por su conversión en capital o cambio por otros instrumentos.
INCIDENCIA DEL REAL DECRETO LEY 2/2012
Con todos sus defectos y errores –por no tener en
cuenta el uso de las genéricas-, una de las pocas tablas comparativa de los
efectos del RDL 2/2012, fue la realizada por Barclays Capital que es realmente
muy interesante.
No incluye al Santander, BBVA y Caixa Bank para los
que consideraba que no tendrían ningún problema para efectuar los saneamientos,
no sólo con cargo al 2012 sino incluso al 2011.
El TCE (Tangible Common Equity) es el core capital
(donde ya no están las preferentes) menos el fondo de comercio y otros activos
intangibles.
La tabla anterior mide el saneamiento sobre el TCE tras
uno y dos años de dedicar todos los beneficios antes de provisiones para los
saneamientos requeridos por el RDL 2/2012.
Aunque no lo contempla el RDL 2/2012, se podría añadir
una columna muy ilustrativa de en que año hubieran acabado de asumir las
provisiones necesarias para sanear las entidades con su ritmo actual de
generación de recursos.
Los datos del Popular-Pastor y Sabadell-CAM constatan lo importante que resulta la capacidad de generación de recursos, ya que a pesar del fuerte impacto de los saneamientos su capacidad para absorber los mismos es mucho mayor que en el resto de entidades.
Del cuadro anterior es fácil deducir las razones de
las operaciones del Popular con el Pastor, Banca Cívica con Caixa Bank,
Ibercaja con Caja Tres y Unicaja con Caja España Duero. De las cajas vascas la
BBK no necesitaba realizar por el RDL 2/2012 ninguna operación, la Kutxa a
pesar de sus problemas inmobiliarios podía haber sobrevivido sin la fusión con
BBK y Vital Kutxa era la más débil.
Yendo al tema que nos ocupa los grupos liderados por
Unicaja e Ibercaja van a poder realizar en el 2012 los ajustes contra
patrimonio –revalorizaciones incluidas- y tendrán que hacer un enorme esfuerzo
de racionalización para que al término de la tregua de dos años que ha dado el
Banco Central Europeo con sus inyecciones de liquidez sean dos entidades ya
consolidadas.
Bankia presenta buenos datos según el estudio de
Barclays Capital y desde esa fecha se han generado resultados por la vía de
recompra de emisiones de deuda, y se ha optimizado su balance con la venta de
su participación en Bolsas y Mercados Españoles (BME), y la ampliación de
capital a través de preferentes en el BFA.
Los problemas se concentrarían en el BFA, Liberbank y
Banco Mare Nostrum
Del BFA ya está casi todo dicho salvo su casi nula
generación de recursos, y únicamente precisar que los ajustes del RDL 2/2012
sólo se refieren a los prestamos fallidos y al suelo adjudicado, y no a las
minusvalías de cartera, donde sólo la que tiene en Bankia asciende a unos 9.500
millones de euros.
LIBERBANK
Y BANCO MARE NOSTRUM (BNM) 2011 Y RDL 2/2012
Con las erratas que pueda tener el informe de Barclays
Capital –sobre todo en el uso de provisiones genéricas-, lo cierto es que
Liberbank y BMN son las entidades, que en la carrera hacia ser las finalmente supervivientes,
están ahora en la cuerda floja.
Ambas han hecho un enorme esfuerzo de anticipación de
saneamientos en el 2011, pero sus propias conclusiones al respecto, y a pesar
de que dicen que podrán realizarlo por sus propios medios, son claras:
Banco Mare Nostrum. “… los requerimientos de provisiones en torno a los 363 millones de euros (254 millones, netos de impuestos), una vez descontados los fondos genéricos disponibles. Además, las necesidades de capital derivadas del Real-Decreto Ley se cubrirán este año, en parte, con los excedentes sobre el mínimo exigible del 8%, por lo que el importe pendiente se reduciría hasta los 316 millones de euros.
Liberbank. “El impacto en
capital para Liberbank del Real Decreto Ley 2/2012, de 3 de febrero de 2012, de
saneamiento del sector financiero, se estima en 463 millones de euros como
consecuencia de mayores provisiones y de 377 millones como consecuencia del
exceso de capital principal requerido sobre el nivel mínimo exigido,
actualmente para Liberbank del 10 por ciento.”
La anticipación en el 2011 ha sido buena en ambos
casos:
Banco
Mare Nostrum
Venta de 12.447 viviendas, reducción 20% riesgo promotor. Crédito clientela 21/12/2011 47.109 millones frente a 48.175 de junio 2011 (-2,2% en seis meses).
Beneficio de 82 millones. 747 millones a dotaciones y
saneamientos; 290 millones de euros con cargo a resultados y 457 millones
contra reservas. Se alcanzan los 3.900 millones para insolvencias y activos
adjudicados. Ahorro de costes de explotación del 10% en 2011.
Emitido bono convertible de 242,25 millones de euros
en acciones en 2011 para reforzar su solvencia.
Liberbank
Beneficio de 308 millones de euros. Resultados por
operaciones financieras (ROF) de 222 millones antes de impuestos, plusvalía por
la venta del 75% de Telecable a Carlyle Group con plusvalías de 275 millones. Saneamientos
de 565 millones.
Reducción de gastos de explotación del 6,9%; gastos de
personal 5,3% y 9,6% en gastos generales.
Inversión crediticia de 39.500 millones con una
reducción del 7 por ciento en el 2011.
PERSPECTIVAS
DE FUTURO CERCANO
El anuncio de una vuelta de tuerca por el Banco de
España y el Ministerio de economía en el segundo trimestre de este año no es
una buena noticia para ninguna de las dos entidades que deben realizar
importantes esfuerzos para garantizar su supervivencia.
Ambas siguen reduciendo su inversión crediticia.
Realizando desinversiones; más inmobiliarias en el caso de BMN -2.350 viviendas
en el primer trimestre- y Liberbank el 50% de su actividad de seguros de vida y
pensiones a AEGON (excepto en el Banco Castilla La Mancha) … en definitiva
reducir la base de activos sobre las que se aplica el RDL 2/2012. También están
usando el sale and lease bank para
todo tipo de activos como los cajeros de BMN.
La liquidez propia y la del BCE les permite la
recompra y amortización anticipada de emisiones lo que genera resultados
adicionales vía ROF, y tienen dos años de carry
trade de deuda pública, lo que conlleva no obstante riesgos adicionales.
También en ambos casos están intentando operaciones
corporativas que permitan no llevar los saneamientos a resultados; Liberbank
con la compra de la filial de Caixa Geral en España –con 8.000 millones de
activos-, y BMN con sus planes de la adquisición del Banco de Valencia.
La adquisición de la filial de Caixa Geral en España parece
factible por la relación de Liberbank y Caixa Geral en el accionariado de EDP,
pero las carencias de solvencia de BMN parece que no le permitirían adquirir el
Banco de Valencia frente a otros competidores … por mucho ahínco que ponga en
el tema Carlos Egea.
A partir de esas similitudes Liberbank y Banco Mare
Nostrum (BMN) presentan algunas diferencias:
1.- Liberbank presenta menor riesgo a su exposición al sector inmobiliario que BMN, debido a que Liberbank cuenta con un Esquema de Protección de Activos (EPA) para los activos provenientes de la Caja Castilla La Mancha, y tiene menos activos adjudicados sobre su balance.
Los activos inmobiliarios de Liberbank suponen el 2,5%
del total del activo, y el 3,5% en el caso de BMN al cierre del segundo trimestre
de 2012.
Ambos bancos tienen una carta inmobiliaria (promotor +
hipotecas) superior al 60% lo que lastra su rentabilidad.
Este problema lo está supliendo BMN con una fuerte
dinamismo de adjudicaciones, desarrollo y ventas de activos que pretende
reducir en un 35% el riesgo promotor existente a finales del 2012 frente al de
finales de 2010 –reducción del 20% en 2011-.
2.- BMN tiene mucha mejor Rentabilidad Básica (Margen
Intereses + Comisiones –Gastos de Explotación)/Activos Totales Medios que Liberbank.
Parece además más avanzado el proceso de reducción de
capacidad en Mare Nostrum que va a alcanzar y 25% al final del proceso de
restructuración que terminará el 2012 (reducción del 25% respecto 2010 de 2013 en
adelante).
En cualquier caso los números de BMN deben mejorar
significativamente para aproximarse a la media de los bancos del Ibex 35.
3.- Liberbank todavía no ha utilizado la posibilidad
de emitir un bono convertible en acciones –sí lo ha hecho BMN- que reduciría
casi a cero el buffer capital que ahora le exige 377 millones.
Su escasísima Rentabilidad Básica es un problema importante
para Liberbank a la hora de conseguir inversores ya que exigirían un enorme descuento
sobre sus fondos propios.
En las próximas semanas las presiones van a ser muy
fuerte sobre dos entidades que claramente lo han hecho mejor que la media de
las cajas, y que han hecho méritos para seguir en la geografía financiera española.
… pero la Solvencia no entiende de méritos sino de realidades.
La conversión de preferentes por obligaciones
convertibles en acciones (que vayan a cotizar), no tiene precedentes pero es
una alternativa que parece acuciante explorar a la vista de la situación de
ambas.
Los cuatro bancos provenientes de las cajas con menos
de 100.000 millones de activos –la BBK es otro tema- Unicaja, Ibercaja,
Liberbank y BMN serían complementarios entre sí a nivel de negocio bancario –no
el de seguros-, pero como ya se apuntaba las personalidades de sus primeros
ejecutivos hace muy difícil una fusión entre dos de ellas. Otro tema es la
opinión del Banco de España mediante y del Ministerio de Economía.
La política no debería entrar en temas tan importantes,
pero cuando el tema es de matices -como es el caso- y no irreversible e
imposible como en otros muchos –Catalunya Caixa, Unnim, …-, acaba siendo
fundamental. El que Liberbank tenga solvencia suficiente y BMN -un banco en la
órbita de cajas cercanas al PP- buena trayectoria y expectativas podría suponer
la supervivencia de ambas entidades.
Otros
datos Liberbank y BMN
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