Antonio Pérez Aragón.
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nuestromundoysusdesafios
20-02-2012
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El pasado diez de febrero de forma sorprendente y
pocos minutos antes de la presentación de los resultados de Bankia del 2011,
primeros de su historia, se anunciaba una ampliación de capital en Bankia
mediante conversión de Preferentes y Deuda Subordinada del Pasivo del Banco
Financiero y de Ahorros (BFA) –su accionista mayoritario-, en acciones de
Bankia.
La inscripción del hecho relevante en la CNMV se
realizó a las 13h 33’ por parte del BFA, a las 13h 39’ en Bankia, cuando la
presentación de Resultados 2011 se iba a realizar a las 14h.
Tan sorpresivas e inesperadas fueron las comunicaciones
del BFA y de Bankia, como que la presentación de Resultados 2011 de Bankia no
incluyera ninguna mención a la ampliación.
Resulta
ininteligible la precipitada ampliación de capital en Bankia, de la que no se ha dado una explicación razonable, a suscribir
por los tenedores de Preferentes y Deuda Subordinada del BFA, a la luz de los
datos presentados por Bankia y por los
efectos negativos que representan para sus socios y peor aún para las cajas de
ahorro dueñas del 100% del BFA
(Cajamadrid, Bancaja, Insular, Laietana, Ávila, Segovia y Rioja). La buena
noticia es para los tenedores de las Preferentes y Deuda Subordinada minorista
que las consiguen hacer líquidas, cuando la gran mayoría eran perpetuas.
SITUACIÓN
DE SOLVENCIA DE BANKIA Y DE BFA, SEGÚN BANKIA
En la presentación de Resultados 2011 Bankia, además
de resaltar los éxitos del proceso de fusión –clave para su futuro-, y el resto
de variables económicas y de liquidez, hizo especial énfasis en su situación de
solvencia, dados los requisitos de la EBA (European Banking Authority) y los
muy recientes del Real Decreto-ley 2/2012.
La información suministrada, además de indicar (página
34 de 37) que ya se habían realizado en el 2011 el 34% de las provisiones del RD-L
2/2012, incorporaba varios cuadros al respecto de la solvencia de Bankia.
Como indica expresamente Bankia tenía un exceso de 3.302
millones de euros sobre el capital requerido y además ya cumplía el mínimo del
8% de capital principal una vez incorporado el impacto del RD-L 2/2012 (8,58%),
según se indica en otro de los cuadros de la presentación.
El cuadro anterior es muy interesante, porque ya separa el Grupo BFA de Bankia a los efectos
de las necesidades de capital, dado que en muchos casos la confusión,
creada y propiciada incluso desde los propios BFA y Bankia, es enorme.
Bankia
declara que ya cumple con todos los requisitos de solvencia, y que el déficit
de solvencia declarado (3.055 millones de euros) corresponde al BFA (Grupo BFA).
Este déficit en el BFA sólo incorpora los efectos del
RD-L 2/2012, y no tiene en cuenta los posibles saneamientos que debieran realizarse a la cartera de participadas del BFA, quea valores de mercado está en unos 10.000 millones de euros por debajo del valorcontable.
AMPLIACIÓN
MALA PARA EL ACCIONISTA, PÉSIMA PARA LAS CAJAS (CAJAMADRID, BANCAJA, …), MUY BUENA
PARA LAS PREFERENTES
¿Cómo y a quién afecta esta ampliación de capital en
Bankia? ¿Qué razones tiene esta ampliación?
La propia Bankia ha declarado que tiene un exceso de
3.302 millones de euros de capital, (Core Capital), y al cierre de 2011 con
todo el efecto del RD-L 2/2012 seguiría por encima de los requisitos (8,58% de Core
Capital frente al 8%).
Además el Consejero Delegado de Bankia, Francisco Verdú,
declaró en la presentación de Resultados 2011, que Bankia es capaz de generar
por si misma de forma orgánica 70 puntos básicos (0,7%) de Core Capital por
año.
Las estimaciones de Barclays apuntan a que el efecto
del RD-L 2/2012 estaría ya absorbida en la primera mitad del 2013 (abril-mayo),
y estaría a este respecto dentro de las mejores entidades financieras españolas
(sólo Santander, BBVA, CaixaBank y BBK-Cajasur podrían poderlo hacer contra
resultados en el 2012).
Con los datos anteriores, una ampliación no
justificada ni explicada, genera un daño claro al accionista:
1.- Incertidumbre respecto a la credibilidad de los
datos declarados de la propia Bankia respecto a su solvencia.
2.- Incertidumbre al respecto de la estrategia y
perfil de capital de Bankia.
3.- Efecto dilutivo del beneficio por acción cercano
al 20%, en momentos en que Bankia presenta perfil creciente de margen de
intereses, mejora en gastos operativos, proyectos de incremento en otros
ingresos (bancaseguros), … , y no tiene problemas ni de liquidez ni de
solvencia … ¿dilución a cambio de qué?
4.- La ampliación sería de 1.277 millones de euros, de
los que 831 millones son Preferentes y el resto Deuda Subordinada, pero el BFA
tiene 4.140 millones de Preferentes en su pasivo y más Deuda Subordinada, ¿se van
a convertir a futuro las otras Preferentes (3.346 millones) y el resto de Deuda
Subordinada minorista y diluir aún más el beneficio por acción?
5.- ¿Los nuevos accionistas van a vender rápidamente
como ocurrió en BBVA y Santander penalizando la cotización de la acción?
La reacción del mercado bursátil ha sido muy clara y
en la semana siguiente al anuncio de la ampliación Bankia ha sido el valor bancario
con peor trayectoria del Ibex 35.
Si para los accionistas de la OPV de Bankia no es
buena la ampliación de capital, peor aún es para las siete cajas (Cajamadrid,
Bancaja, Insular, Laietana, Ávila, Segovia y Rioja) dueñas del 100% del Banco
Financiero y de Ahorros.
1.- Se produce el mismo efecto de dilución del
beneficio por acción cercano al 20% que para el resto de los accionistas. Menor
captura del valor que se vaya creando en Bankia.
2.- Su
participación pasa del 52,41% a poco más del 40% (42,6% considerando un
precio de 3,2 euros/acción).
3.- Debilita su balance ya que disminuyen las
Preferentes y Deuda Subordinada que si computan para Tier 1 (no para Core Capital)
y son un pasivo con pago subordinado a la obtención de beneficios.
4.- Incrementa el potencial saneamiento (impairment) del
BFA por su participación en Bankia; su participación
está valorada en 12.000 millones de euros y tiene un valor de mercado en la fecha de este artículo que no llega a los 3.000 millones.
Con está ampliación el valor contable de la acción de Bankia en el balance
del Banco Financiero y de Ahorros (BFA) se aleja todavía más de los Fondos
Propios por acción.
5.- Les supone un precedente para que tengan que
rescatar el resto de Preferentes y Deuda Subordinada minorista en manos de
clientes que eran de las cajas y ahora de Bankia, que debilitaría todavía más
al BFA.
La necesidad de saneamiento, tras la ampliación es más
obvia. Para el BFA igualar valor en libros con el de los Fondos Propios de su participación
supondría ya un saneamiento de casi 6.000 millones de euros antes de impuestos.
Si
tan mala es para las cajas de ahorro accionistas del BFA, ¿cuál es la razón de
esta ininteligible ampliación de capital?
Ya en el terreno de la elucubración, podría ser un
paso previo para la compra de Unnim por la que tan desesperados parecen estar
BFA y Bankia para realizar saneamientos contra Fondos Propios en vez de contra
resultados. También sería una forma de dificultar una fusión de Bankia con otra
entidad al perder el BFA la mayoría en Bankia.
Lo
que si parece claro es que la suerte de Bankia y del Banco Financiero y de
Ahorros (BFA) cada vez va a estar más separada, y que elequipo directivo encabezado por Rodrigo Rato apuesta su futuro de forma muyclara y rotunda al de Bankia y no al muy incierto del BFA.
Se olvida ese mismo equipo directivo, que las gravísimas
dificultades del BFA se deben al pésimo diseño de convertir al BFA en un banco
malo para la salida a Bolsa de Bankia que tuvo unos resultados pírricos y muy
alejados de las expectativas. El que las cajas de ahorro (Cajamadrid, Bancaja, …)
no sean accionistas directos de Bankia les ha colocado en un callejón sin
salida.
Finalmente para los tenedores de las Preferentes y
Deuda Subordinada es una magnífica
noticia, a poco que la ecuación de compra de acciones
sea mínimamente razonable.
Magnífica noticia, no sólo porque se da liquidez a
unas Preferentes y Deuda Subordinada cuyo vencimiento en su mayor parte era
perpetuo, sino que las posibilidades de que el BFA no tuviera beneficios en alguno(s)
de los próximos años es significativa.
El valor que van a recibir los tenedores de las
Preferentes está muy por encima de su valor de mercado.
LA
AMPLIACIÓN DE CAPITAL
La ampliación de capital, conforme se indica
literalmente en los hechos relevantes del BFA y de Bankia, se articula de la
forma siguiente:
Como el papel lo aguanta todo, se incorpora la frase “reforzar y optimizar la estructura de
recursos propios del Grupo BFA-Bankia en relación con los nuevos requerimientos
de capital aprobados por la EBA el 8 de diciembre de 2011”, cuando la
realidad es que se refuerza a Bankia y se
empeora de forma evidente el balance individual del Banco Financiero y de
Ahorros (BFA)
El desglose por entidades emisoras de los 1.277
millones de euros es el siguiente:
La presión hacia las cajas de ahorro accionistas del
BFA para dar un tratamiento similar al ofrecido para estos 1.277 millones de
euros al resto de las Preferentes y Deuda Subordinada minorista va a ser enorme.
En el Anexo se encuentran las emisiones de Preferentes y Deuda a las que aplica esta ampliación de capital.
INFORMACIÓN A SUMINISTRAR POR BANKIA
Bankia debería realizar una presentación, o incluirla como Hecho Relevante a la CNMV, en la que se indicara el racional de la ampliación de capital, que no puede ser una frase genérica sin contenido concreto como la utlizada para la comunicación tanto por el Banco Financiero y de Ahorros (BFA) como por Bankia.
En esta presentación y/o Hecho Relevante sería imprescindible una explicación de la política de ampliaciones de capital futuras, y su previsión en el futuro cercano.
Sus accionistas, a través de la cotización de su acción, se lo agradecerán, y podrán entonces valorar con tranquilidad los hechos del ejercicio 2011 que han sido relevantes y positivos; restructuración y sinergias de Bankia, mejora del margen de intereses, ...
ANEXO. EMISIONES DE PREFERENTES Y DEUDA SUBORDINADA AFECTADAS
Hechos relevantes Bankia.
En esta presentación y/o Hecho Relevante sería imprescindible una explicación de la política de ampliaciones de capital futuras, y su previsión en el futuro cercano.
Sus accionistas, a través de la cotización de su acción, se lo agradecerán, y podrán entonces valorar con tranquilidad los hechos del ejercicio 2011 que han sido relevantes y positivos; restructuración y sinergias de Bankia, mejora del margen de intereses, ...
ANEXO. EMISIONES DE PREFERENTES Y DEUDA SUBORDINADA AFECTADAS
Hechos relevantes Bankia.
Hecho relevante del BFA, recompra de acciones y ampliación
en Bankia.
Real Decreto-ley 2/2012.
Bankia información para inversores.
Presentación Resultados Bankia 2011.
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